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　　聚苯乙烯产业应用范围广泛✿ღ，星辉环材企业经营依托国内上下游产业链尊龙凯时 -人生就是博!✿ღ。✿ღ，充分利用国内的资源优势与市场优势✿ღ，从采购✿ღ、研发✿ღ、生产✿ღ、销售等方面实现了依靠国内市场的良性循环✿ღ。

　　聚苯乙烯作为一种合成树脂✿ღ，主要产品为高抗冲聚苯乙烯（HIPS）和通用级聚苯乙烯（GPPS）✿ღ，是制造塑料✿ღ、复合材料✿ღ、涂料✿ღ、胶粘剂等制品的重要基础原料✿ღ，是世界上常用的通用树脂之一尊龙凯时人生就是搏✿ღ。聚苯乙烯的下游应用领域十分广泛尊龙凯时人生就是搏✿ღ，包括电子电器✿ღ、玩具✿ღ、日用塑料制品✿ღ、塑料包装✿ღ、建材✿ღ、医疗器械等国民经济多个领域✿ღ，与日常生活息息相关✿ღ。

　　星辉环保材料股份有限公司（星辉环材✿ღ；300834.SZ）是一家专门从事高分子合成材料聚苯乙烯研发✿ღ、生产与销售的高新技术企业✿ღ，主要着眼于聚苯乙烯中高端市场✿ღ，致力于布局高性能✿ღ、高附加值环保型新材料产品✿ღ。

　　随着国民经济的持续发展✿ღ，聚苯乙烯应用端市场表现出较好的发展趋势✿ღ，出现了聚苯乙烯的需求量✿ღ、产量齐升的发展势头✿ღ。星辉环材把握行业红利✿ღ，不断提高企业品牌知名度✿ღ，市场份额逐年上升✿ღ。但供应商相对集中✿ღ，市场竞争加剧的风险也需要星辉环材时刻警惕✿ღ。

　　近年来✿ღ，随着下游需求逐步增加✿ღ，聚苯乙烯行业供不应求✿ღ，吸引了行业内部分企业启动扩产计划✿ღ，并不断吸引新的市场参与者✿ღ。星辉环材作为市场中的较早入局者✿ღ，把握先发优势✿ღ。经过十几年的行业积累和快速发展✿ღ，目前已具备年产18万吨聚苯乙烯系列产品的生产能力✿ღ，生产技术处于国内领先水平✿ღ，具有较高的知名度✿ღ，并不断推动产品开发创新✿ღ。具体体现在工艺创新✿ღ、配方创新✿ღ、产品创新三方面✿ღ。

　　工艺上✿ღ，传统上改性聚苯乙烯生产所采用连续本体聚合工艺✿ღ，存在改性效率差和能耗大的问题✿ღ。星辉环材采用先进✿ღ、环保的超细粉体原位聚合改性一步法✿ღ，在连续本体法生产线上规模生产超细粉体改性抗冲聚苯乙烯✿ღ，不仅提高产品质量✿ღ、降低生产成本✿ღ，还能生产高性能HIPS及其他高附加值的功能产品✿ღ，该技术获得了广东省科学技术奖二等奖✿ღ。此外✿ღ，企业采用复配吸附剂吸附法对苯乙烯聚合回收液进行净化处理✿ღ，可以去除低聚物和酸性杂质后进行回收使用✿ღ，具有降低消耗✿ღ、有利环保的优势✿ღ。

　　配方上✿ღ，企业将HIPS产品配方的创新作为主要研发方向之一✿ღ，自主研发出超细粉体原位聚合HIPS产品配方✿ღ，并获得市场认可✿ღ。

　　产品上✿ღ，企业通过使用超细粉体✿ღ、新型橡胶等材料对传统聚苯乙烯产品进行改性✿ღ。一方面✿ღ，对复配的超细粉体对产品性能的改变进行研究和实验✿ღ，得到各种不同性能的超细粉体配方✿ღ，另一方面✿ღ，企业通过自主研发和与国内合成橡胶厂家合作相结合的方式✿ღ，进行新型增韧橡胶的开发✿ღ，并将之与超细粉体进行复配使用✿ღ，提高改性效果✿ღ，开发新产品✿ღ。

　　除自身工艺创新外✿ღ，区位是星辉环材发展中的第二大优势✿ღ，企业位于全国电子电器囚徒wingying✿ღ、玩具✿ღ、日用塑料制品✿ღ、塑料包装等产业的重要聚集地广东省✿ღ，产品贴近市场✿ღ，具有明显的区位优势及先发优势✿ღ，与下游客户建立了长久的合作关系并保持很强的市场粘性✿ღ。

　　区位优势带来的利好也直接反映在了供应环节囚徒wingying✿ღ，星辉环材与中海油集团下属东方石化✿ღ、宁波大榭✿ღ、中海油深圳等供应商建立了良好的合作关系✿ღ，充分保证了企业苯乙烯的稳定供应✿ღ。同时✿ღ，与企业距离约50公里的揭阳市正在建设“中委广东石化炼化一体项目”✿ღ，该项目将建设年产2000万吨的炼油✿ღ、120万吨苯乙烯的装置✿ღ，建成后✿ღ，企业苯乙烯的供应商结构将进一步优化囚徒wingying✿ღ，且运输距离更短✿ღ，区位优势将进一步彰显✿ღ。

　　企业内部✿ღ，星辉环材也在不断优化生产管理和研发模式✿ღ，星辉环材聚苯乙烯产品采用规模化✿ღ、自动化✿ღ、连续化的生产方式✿ღ，企业产品生产均按照严格的生产管理标准橡胶制品✿ღ。✿ღ、质量标准进行✿ღ。企业根据历史销售数据及企业的产能规划✿ღ，结合市场预测确定年度销售目标✿ღ，销售部在年度销售目标的基础上✿ღ，每个月末根据主要客户历史销售数据✿ღ，结合市场变化✿ღ，以及在手订单情况✿ღ，预测次月客户需求量✿ღ；生产部根据在手订单✿ღ、预测的客户需求量及产成品的库存量等情况进行评估后✿ღ，制定次月的生产计划✿ღ，按照计划组织生产活动✿ღ。

　　注重研发工作尊龙凯时人生就是搏✿ღ，设置专门的技术研发中心及配套了先进的研发试验设施✿ღ，包括聚合试验线以及齐全的物性✿ღ、理化测试仪器✿ღ。除自主研发外尊龙凯时人生就是搏✿ღ，企业亦通过对外合作的模式开展新产品✿ღ、新工艺的研发工作✿ღ，并与中科院广州化学有限企业✿ღ、中山大学✿ღ、汕头大学建立了良好的研发合作关系✿ღ。

　　虽然优势明显尊龙凯时人生就是搏✿ღ，但国内聚苯乙烯市场发展尚不成熟✿ღ，星辉环材仍需警惕主要原材料价格波动✿ღ、供应商相对集中囚徒wingying✿ღ、市场竞争加剧可能影响企业经营业绩持续增长✿ღ、聚苯乙烯行业产能过剩等风险✿ღ。

　　原材料随原油价格波动✿ღ。聚苯乙烯的主要原材料苯乙烯✿ღ，属石油炼化下游大宗化工产品✿ღ，在市场交易中较为活跃囚徒wingying✿ღ，其价格直接受原油波动影响囚徒wingying✿ღ。仅2021年1〜6月✿ღ，苯乙烯每吨采购均价较2020年度就上升了约40.21%✿ღ。因此✿ღ，如石油价格出现较大波动✿ღ，或苯乙烯供需关系出现较大变化等因素造成原材料价格的大幅波动✿ღ。将给企业存货管理✿ღ、生产成本控制✿ღ、定价机制等带来较大的管理难度✿ღ，导致经营业绩波动✿ღ。

　　供应商集中度较高✿ღ。这主要系由我国石油化工行业集中度高的特点决定✿ღ。一方面✿ღ，供应商所处的石油化工行业主要集中在国有和大型外资企业✿ღ；另一方面✿ღ，行业内企业多侧重于选择信誉状况好✿ღ、实力雄厚的大型企业进行长期合作✿ღ，以保障企业生产所需主要原材料的持续稳定供应✿ღ。但此种选择带来的潜在风险就是✿ღ，若企业主要供应商在产品✿ღ、服务质量或供应及时性等方面发生不利变化尊龙凯时✿ღ，✿ღ，不能满足企业的业务需求✿ღ，企业的生产经营亦将会受到一定不利影响✿ღ。

　　华南区作为业绩重镇✿ღ，直接影响公司整体营收情况✿ღ。根据招股说明书数据✿ღ，报告期内尊龙凯时人生就是搏✿ღ，星辉环材来自华南地区的主营业务收入占比分别为71.54%囚徒wingying✿ღ、71.70%✿ღ、69.68%和68.00%✿ღ。如果企业在华南地区的销售情况出现重大不利变化✿ღ，将对企业的业绩产生不利影响✿ღ。

　　资本注入✿ღ，市场竞争加剧✿ღ，可能影响企业经营业绩持续增长✿ღ。随着近年来国家产业政策的扶持及不断增长的市场需求✿ღ，这也刺激了社会资本逐步流入PS产业领域✿ღ，同行业竞争加剧✿ღ，行业外投资者不断进入本行业✿ღ。

　　聚苯乙烯行业是否真的如同看上去那么景气？就当前情况来说✿ღ，环保政策严厉✿ღ，禁止“废塑料”进口政策逐步推进尊龙凯时人生就是博·(中国)官网✿ღ。✿ღ，同时国内消费水平逐渐提高✿ღ，导致再生料等低端聚苯乙烯产品供给逐步减少✿ღ，国内消费转向国产或进口的中高端聚苯乙烯产品✿ღ，行业产需缺口进一步扩大✿ღ，吸引行业内部分企业启动扩产计划尊龙凯时 -人生就是博!✿ღ，并引致新的市场参与者✿ღ。据金联创数据预测✿ღ，2023年国内聚苯乙烯行业产能将大于表观消费量✿ღ，但产量仍小于表观消费量✿ღ，不存在供过于求的情形✿ღ，所以产能产量过剩风险是可能出现的✿ღ。

　　财务数据方面✿ღ，近年来尊龙凯时 - 人生就是搏!✿ღ，✿ღ，星辉环材经营状况良好囚徒wingying✿ღ，营业收入和归母净利润整体保持增长✿ღ。如表1所示✿ღ，2018年至2021年✿ღ，企业营收分别为14.02亿元✿ღ、12.15亿元✿ღ、13.11亿元和19.76亿元✿ღ，归母净利润为4905万元✿ღ、1.02亿元✿ღ、2.21亿元✿ღ、2.92亿元✿ღ，存在一定波动但整体保持增长趋势✿ღ。

　　毛利率自2019年提升较快✿ღ，近两年略有浮沉✿ღ。2018〜2021年✿ღ，其毛利率分别为9.50%✿ღ、14.48%✿ღ、25.09%和21.44%✿ღ。但需要警惕的是✿ღ，HIPS与GPPS两款产品的毛利率走势有一定区别✿ღ。相对GPPS产品而言✿ღ，HIPS产品向下游客户转移成本的能力更强✿ღ，下游行业对HIPS价格提升的可接受能力相对GPPS产品更高✿ღ。因此✿ღ，自2020年11月以来尊龙凯时 - 人生就是搏!✿ღ，✿ღ，当原油价格尊龙凯时人生就是博·(中国)官网✿ღ，✿ღ、原材料苯乙烯价格持续增长时✿ღ，2021年3月以前HIPS产品的毛利率保持增长态势✿ღ，虽然4〜6月呈小幅下滑趋势✿ღ，但仍在较高水平✿ღ；而2020年11月起✿ღ，GPPS产品毛利率出现回落尊龙凯时人生就是搏✿ღ。

　　进一步看一下星辉环材上市第一年后（2021年）的财报数据✿ღ，报告期内✿ღ，HIPS占比总营业比重达62.53%✿ღ，对毛利贡献比例达76.56%✿ღ。企业年产30万吨聚苯新材料生产项目一期工程实现了第二个整年的满负荷运行✿ღ，成为2021年度企业营收规模增长和盈利能力显著改善的主要驱动力✿ღ。

　　可见✿ღ，星辉环材在实现技术突破的同时✿ღ，也在积极推动产品结构优化✿ღ，促进形成多品类✿ღ、专业化的产品结构✿ღ，以应对可能出现的毛利率下滑风险✿ღ。

　　星辉环材未来的发展✿ღ，可进一步专注内生增长✿ღ，扩大聚苯新材料产业规模✿ღ，持续推进产品结构朝多品类✿ღ、专业化方向发展✿ღ。